La lotteria dei Bitcoin

L’improvvisa ascesa delle Spac e delle criptovalute ci dice meno delle virtù di questi veicoli che degli eccessi dell’attuale mercato rialzista. A lungo termine, queste attività rientreranno per lo più nella stessa categoria dei titoli growth speculativi odierni

Di recente mi è stato proposto di creare una mia «società di acquisizione per fini speciali» (Spac), che mi consentirebbe di garantire impegni finanziari da parte di investitori con l’aspettativa che alla fine acquisirò alcune imprese promettenti che preferirebbero evitare un’offerta pubblica iniziale. Immaginandomi in questo nuovo ruolo, ho pensato che avrei potuto essere doppiamente trendy lanciandomi anche nel fiorente campo delle criptovalute. Sono apparsi parecchi articoli su come ottenere grandi risultati, e anche rapidamente, quindi perché non entrare in azione? Essendo io un vecchio attore dei mercati finanziari, ho rifiutato l’invito. La crescente popolarità delle Spac e delle criptovalute sembra riflettere non i loro punti di forza, ma piuttosto gli eccessi del momento attuale, con l’impetuoso mercato rialzista delle azioni, i tassi di interesse estremamente bassi, e i rally guidati dalla politica dopo un anno di lockdown per covid-19.

A dire il vero, in alcuni casi, perseguire il percorso delle Spac per raggiungere utili sani probabilmente ha molto senso. Ma il fatto che vengano create così tante entità di questo tipo dovrebbe sollevare preoccupazioni sui rischi incombenti nei mercati adiacenti. Per quanto riguarda il fenomeno delle criptovalute, ho cercato di mantenere una mentalità aperta, ma l’economista che è in me fatica a comprenderlo. Capisco certamente le lamentele convenzionali sulle principali valute correnti. Durante la mia carriera di analista di valute estere, ho spesso scoperto che era molto più facile non amare una determinata valuta piuttosto che trovarne una con un evidente appeal. Ricordo ancora il mio pensiero durante la corsa all’introduzione dell’euro. L’aggregazione delle singole economie europee sotto una valuta condivisa avrebbe potuto eliminare una fonte chiave di moderazione della politica monetaria, la tanto temuta Bundesbank tedesca, e introdurre una nuova serie di rischi per il mercato valutario globale.

Questa preoccupazione mi aveJim O’Neill ex presidente di Goldman Sachs Asset Management ed ex ministro del tesoro Uk 2021 Marzo / Aprile 17 ca centrale, nella speranza di gettare le basi per un nuovo sistema monetario globale più stabile. Ma queste innovazioni sono fondamentalmente diverse da una criptovaluta come il Bitcoin. Il punto di vista canonico dei trattati economici è che, per essere credibile, una valuta deve servire come mezzo di scambio, riserva di valore e unità di conto. È difficile vedere come una criptovaluta possa soddisfare tutte e tre queste condizioni sempre. È vero, a volte alcune criptovalute hanno dimostrato la capacità di eseguire alcune di queste funzioni. Ma il prezzo del Bitcoin, la criptovaluta canonica, è così volatile che è quasi impossibile immaginare che diventi una riserva di valore o un mezzo di scambio affidabile. Inoltre, alla base di queste tre funzioni c’è il ruolo piuttosto importante della politica monetaria. La gestione delle valute è uno strumento fondamentale per la definizione delle politiche macroeconomiche.

Perché dovremmo cedere questa funzione a qualche forza anonima o amorfa come un sistema di contabilità decentralizzato, soprattutto un sistema che limita l’offerta complessiva di valuta, garantendo così una volatilità perpetua? In ogni caso, sarà interessante vedere cosa accadrà alle criptovalute quando le banche centrali cominceranno finalmente ad aumentare i tassi di interesse dopo anni di politiche monetarie estremamente accomodanti. Abbiamo già visto che il prezzo del Bitcoin tende a scendere bruscamente durante gli episodi di risk-off, quando i mercati si spostano improvvisamente verso asset sicuri. A questo proposito, esso mostra lo stesso comportamento di molti growth stock e altre scommesse altamente speculative. Nell’interesse della trasparenza, ho preso in considerazione l’acquisto di alcuni Bitcoin qualche anno fa, quando il prezzo era crollato da 18.000 a meno di 8.000 dollari nello spazio di circa due mesi. I miei amici avevano previsto che avrebbe superato i 50.000 dollari entro due anni, e così è stato. Alla fine, ho deciso di non farlo, perché avevo già preso molti rischi investendo in società in fase iniziale che almeno servivano a uno scopo evidente. Ma anche se avessi scommesso sui Bitcoin, avrei capito che era solo una puntata speculativa, non una scommessa sul futuro del sistema monetario. Le scommesse speculative, ovviamente, a volte pagano, e mi congratulo con coloro che hanno fatto il pieno di Bitcoin all’inizio.

Ma vorrei offrire loro lo stesso consiglio che darei ad un vincitore della lotteria: non lasciare che il colpo di fortuna ti dia alla testa. va spinto (per breve tempo) a scommettere sull’oro. Ma, al momento dell’introduzione dell’euro nel 1999, mi ero persuaso del suo interesse e avevo cambiato opinione (cosa che si è rivelata un errore per i primi due anni, ma non a lungo termine). Allo stesso modo, ho perso il conto di tutti i documenti che ho scritto e letto sulla presunta insostenibilità della bilancia dei pagamenti statunitense e sull’imminente declino del dollaro. È vero, questi avvertimenti (e simili presagi sul lungo esperimento giapponese di una politica monetaria estremamente “generosa”) devono ancora essere confermati. Ma, date tutte queste evidenze induttive, posso capire perché c’è così tanta eccitazione dietro il Bitcoin, la versione moderna dell’oro, e i suoi numerosi concorrenti. Soprattutto nelle economie in via di sviluppo ed “emergenti”, dove spesso non ci si può fidare delle banche centrali o non si può investire in valute estere, l’opportunità di conservare i propri risparmi in una valuta digitale è ovviamente invitante. Per lo stesso motivo, da tempo esistono serie ragioni per la creazione di una nuova valuta mondiale – o il miglioramento delle attività di riserva del Fondo monetario internazionale, i diritti speciali di prelievo – per mitigare alcuni degli eccessi associati a dollaro, euro, yen, sterlina. o a qualsiasi altra valuta nazionale. Da parte sua, la Cina ha già introdotto una valuta digitale della banDi recente mi è stato proposto di creare una mia «società di acquisizione per fini speciali» (Spac), che mi consentirebbe di garantire impegni finanziari da parte di investitori con l’aspettativa che alla fine acquisirò alcune imprese promettenti che preferirebbero evitare un’offerta pubblica iniziale. Immaginandomi in questo nuovo ruolo, ho pensato che avrei potuto essere doppiamente trendy lanciandomi anche nel fiorente campo delle criptovalute. Sono apparsi parecchi articoli su come ottenere grandi risultati, e anche rapidamente, quindi perché non entrare in azione? Essendo io un vecchio attore dei mercati finanziari, ho rifiutato l’invito.

La crescente popolarità delle Spac e delle criptovalute sembra riflettere non i loro punti di forza, ma piuttosto gli eccessi del momento attuale, con l’impetuoso mercato rialzista delle azioni, i tassi di interesse estremamente bassi, e i rally guidati dalla politica dopo un anno di lockdown per covid-19. A dire il vero, in alcuni casi, perseguire il percorso delle Spac per raggiungere utili sani probabilmente ha molto senso. Ma il fatto che vengano create così tante entità di questo tipo dovrebbe sollevare preoccupazioni sui rischi incombenti nei mercati adiacenti. Per quanto riguarda il fenomeno delle criptovalute, ho cercato di mantenere una mentalità aperta, ma l’economista che è in me fatica a comprenderlo. Capisco certamente le lamentele convenzionali sulle principali valute correnti. Durante la mia carriera di analista di valute estere, ho spesso scoperto che era molto più facile non amare una determinata valuta piuttosto che trovarne una con un evidente appeal. Ricordo ancora il mio pensiero durante la corsa all’introduzione dell’euro. L’aggregazione delle singole economie europee sotto una valuta condivisa avrebbe potuto eliminare una fonte chiave di moderazione della politica monetaria, la tanto temuta Bundesbank tedesca, e introdurre una nuova serie di rischi per il mercato valutario globale.

Questa preoccupazione mi aveJim O’Neill ex presidente di Goldman Sachs Asset Management ed ex ministro del tesoro Uk 2021 Marzo / Aprile 17 ca centrale, nella speranza di gettare le basi per un nuovo sistema monetario globale più stabile. Ma queste innovazioni sono fondamentalmente diverse da una criptovaluta come il Bitcoin. Il punto di vista canonico dei trattati economici è che, per essere credibile, una valuta deve servire come mezzo di scambio, riserva di valore e unità di conto. È difficile vedere come una criptovaluta possa soddisfare tutte e tre queste condizioni sempre. È vero, a volte alcune criptovalute hanno dimostrato la capacità di eseguire alcune di queste funzioni. Ma il prezzo del Bitcoin, la criptovaluta canonica, è così volatile che è quasi impossibile immaginare che diventi una riserva di valore o un mezzo di scambio affidabile. Inoltre, alla base di queste tre funzioni c’è il ruolo piuttosto importante della politica monetaria. La gestione delle valute è uno strumento fondamentale per la definizione delle politiche macroeconomiche. Perché dovremmo cedere questa funzione a qualche forza anonima o amorfa come un sistema di contabilità decentralizzato, soprattutto un sistema che limita l’offerta complessiva di valuta, garantendo così una volatilità perpetua? In ogni caso, sarà interessante vedere cosa accadrà alle criptovalute quando le banche centrali cominceranno finalmente ad aumentare i tassi di interesse dopo anni di politiche monetarie estremamente accomodanti. Abbiamo già visto che il prezzo del Bitcoin tende a scendere bruscamente durante gli episodi di risk-off, quando i mercati si spostano improvvisamente verso asset sicuri.

A questo proposito, esso mostra lo stesso comportamento di molti growth stock e altre scommesse altamente speculative. Nell’interesse della trasparenza, ho preso in considerazione l’acquisto di alcuni Bitcoin qualche anno fa, quando il prezzo era crollato da 18.000 a meno di 8.000 dollari nello spazio di circa due mesi. I miei amici avevano previsto che avrebbe superato i 50.000 dollari entro due anni, e così è stato. Alla fine, ho deciso di non farlo, perché avevo già preso molti rischi investendo in società in fase iniziale che almeno servivano a uno scopo evidente. Ma anche se avessi scommesso sui Bitcoin, avrei capito che era solo una puntata speculativa, non una scommessa sul futuro del sistema monetario. Le scommesse speculative, ovviamente, a volte pagano, e mi congratulo con coloro che hanno fatto il pieno di Bitcoin all’inizio. Ma vorrei offrire loro lo stesso consiglio che darei ad un vincitore della lotteria: non lasciare che il colpo di fortuna ti dia alla testa. va spinto (per breve tempo) a scommettere sull’oro. Ma, al momento dell’introduzione dell’euro nel 1999, mi ero persuaso del suo interesse e avevo cambiato opinione (cosa che si è rivelata un errore per i primi due anni, ma non a lungo termine). Allo stesso modo, ho perso il conto di tutti i documenti che ho scritto e letto sulla presunta insostenibilità della bilancia dei pagamenti statunitense e sull’imminente declino del dollaro.

È vero, questi avvertimenti (e simili presagi sul lungo esperimento giapponese di una politica monetaria estremamente “generosa”) devono ancora essere confermati. Ma, date tutte queste evidenze induttive, posso capire perché c’è così tanta eccitazione dietro il Bitcoin, la versione moderna dell’oro, e i suoi numerosi concorrenti. Soprattutto nelle economie in via di sviluppo ed “emergenti”, dove spesso non ci si può fidare delle banche centrali o non si può investire in valute estere, l’opportunità di conservare i propri risparmi in una valuta digitale è ovviamente invitante. Per lo stesso motivo, da tempo esistono serie ragioni per la creazione di una nuova valuta mondiale – o il miglioramento delle attività di riserva del Fondo monetario internazionale, i diritti speciali di prelievo – per mitigare alcuni degli eccessi associati a dollaro, euro, yen, sterlina. o a qualsiasi altra valuta nazionale. Da parte sua, la Cina ha già introdotto una valuta digitale della bannella speranza di gettare le basi per un nuovo sistema monetario globale più stabile. Ma queste innovazioni sono fondamentalmente diverse da una criptovaluta come il Bitcoin. Il punto di vista canonico dei trattati economici è che, per essere credibile, una valuta deve servire come mezzo di scambio, riserva di valore e unità di conto. È difficile vedere come una criptovaluta possa soddisfare tutte e tre queste condizioni sempre.

È vero, a volte alcune criptovalute hanno dimostrato la capacità di eseguire alcune di queste funzioni. Ma il prezzo del Bitcoin, la criptovaluta canonica, è così volatile che è quasi impossibile immaginare che diventi una riserva di valore o un mezzo di scambio affidabile. Inoltre, alla base di queste tre funzioni c’è il ruolo piuttosto importante della politica monetaria. La gestione delle valute è uno strumento fondamentale per la definizione delle politiche macroeconomiche. Perché dovremmo cedere questa funzione a qualche forza anonima o amorfa come un sistema di contabilità decentralizzato, soprattutto un sistema che limita l’offerta complessiva di valuta, garantendo così una volatilità perpetua? In ogni caso, sarà interessante vedere cosa accadrà alle criptovalute quando le banche centrali cominceranno finalmente ad aumentare i tassi di interesse dopo anni di politiche monetarie estremamente accomodanti.

Abbiamo già visto che il prezzo del Bitcoin tende a scendere bruscamente durante gli episodi di risk-off, quando i mercati si spostano improvvisamente verso asset sicuri. A questo proposito, esso mostra lo stesso comportamento di molti growth stock e altre scommesse altamente speculative. Nell’interesse della trasparenza, ho preso in considerazione l’acquisto di alcuni Bitcoin qualche anno fa, quando il prezzo era crollato da 18.000 a meno di 8.000 dollari nello spazio di circa due mesi. I miei amici avevano previsto che avrebbe superato i 50.000 dollari entro due anni, e così è stato. Alla fine, ho deciso di non farlo, perché avevo già preso molti rischi investendo in società in fase iniziale che almeno servivano a uno scopo evidente. Ma anche se avessi scommesso sui Bitcoin, avrei capito che era solo una puntata speculativa, non una scommessa sul futuro del sistema monetario. Le scommesse speculative, ovviamente, a volte pagano, e mi congratulo con coloro che hanno fatto il pieno di Bitcoin all’inizio. Ma vorrei offrire loro lo stesso consiglio che darei ad un vincitore della lotteria: non lasciare che il colpo di fortuna ti dia alla testa.

Tratto da New Asset Management Marzo-Aprile 2021